Jagat crypto telah kehilangan lebih dari US$2 triliun nilai selama setahun belakangan. Tetapi bagi loyalis, ini hanyalah musim dingin atau gelembung crypto lainnya.

Kehancuran pertukaran crypto terbesar kedua di dunia, FTX, ledakan Luna dan saudaranya stablecoin algoritmik Terra USD, dan runtuhnya pemberi pinjaman crypto profil tinggi seperti Celsius dan BlockFi, hanyalah beberapa rintangan dalam ranah kripto menurut para pendukungnya. 

Tapi William Quinn, dosen senior di Queen’s’ University Belfast yang penelitiannya berfokus pada gelembung keuangan tidak menerima argumen tersebut mentah-mentah.

Quinn percaya semangat cryptocurrency dalam dekade terakhir adalah gelembung yang lebih bodoh daripada gelembung sebelumnya dalam sejarah keuangan, atau skema Ponzi yang lebih cerdas daripada Ponzi sebelumnya.

“Jadi kami memiliki dua kemungkinan. Dan kebenarannya mungkin ada di tengah-tengah,” tulisnya dalam sebuah artikel di situs jurnalis David Gerard minggu lalu, yang dilansir oleh media bisnis Fortune.

Quinn, yang menulis buku Boom and Bust: A Global History of Financial Bubbles pada tahun 2020, mengatakan bahwa gelembung cryptocurrency tidak terlihat seperti gelembung keuangan di masa lalu.

Apa yang disebut Tulip Mania dari Zaman Keemasan Belanda abad ke-17 lebih merupakan narasi populer daripada gelembung keuangan skala modern, katanya.

Dia beralasan bahwa terlalu masuk akal untuk dibandingkan dengan crypto gelembung. 

“Gelembung dotcom yang dimulai pada akhir tahun 90-an merupakan perbandingan yang sangat bagus dengan crypto,” menurut sejarawan.

“Masalahnya adalah crypto dan blockchain, tidak seperti internet, tidak terlalu berguna.”

Bagi Quinn, mungkin tidak ada gelembung finansial dalam sejarah yang layak dibandingkan dengan mania mata uang kripto dalam dekade terakhir—ini bisa menjadi sesuatu yang sama sekali berbeda.

Tiga Alasan yang Membuat Gelembung Crypto Unik

Quinn menulis bahwa cryptocurrency memiliki tiga fitur penentu yang membuatnya unik dari gelembung keuangan masa lalu.

“Pertama, mereka tidak memiliki nilai guna kecuali orang lain mau menerimanya. Kedua, mereka tidak menciptakan arus kas. Dan ketiga, beberapa memiliki biaya penambangan yang hanya dapat dibayar dalam mata uang fiat, atau mata uang yang dikeluarkan pemerintah. Misalnya, penambang Bitcoin biasanya membeli peralatan listrik, menambang komputer, dan real estate dengan dolar AS,” terangnya.

“Tidak semua cryptocurrency utama persis seperti ini, tetapi sebagian besar mendekati. Ini adalah karakteristik unik yang mengerikan untuk sebuah investasi,” tulis Quinn.

Quinn berpendapat bahwa ketiga karakteristik unik ini berarti pertanyaan sebenarnya adalah apakah akan mengklasifikasikan crypto sebagai “penipuan” atau “gelembung”.

“Setiap gelembung sebelumnya yang saya temui melibatkan komoditas, barang koleksi, atau aset dengan arus kas terkait…[b] karena secara historis, memproduksi aset keuangan tanpa arus kas terkait dan memasarkannya sebagai investasi akan dianggap sebagai investasi. penipuan,” tulisnya. 

Dia kembali menekankan, “Dan penipuan dan gelembung adalah dua hal yang berbeda.”

Quinn berhati-hati untuk tidak menggambarkan semua cryptocurrency dengan cara yang sama. Menurutnya beberapa aset kripto, seperti Bitcoin, tidak boleh dianggap penipuan karena mereka tidak memiliki pelaku utama.

“Bitcoin dibuat sebagai proyek politik yang tulus—jika agak tidak tertekuk—dan beroperasi secara independen dari penciptanya. Ini adalah investasi yang buruk dengan cara yang sama seperti penipuan adalah investasi yang buruk, tetapi itu bukan penipuan, ”tulisnya.

Namun, Quinn berpendapat bahwa sebagian besar cryptocurrency dapat dilihat sebagai bentuk pengembangan skema Ponzi tradisional.

Sejauh ini, Quinn bukan satu-satunya yang memiliki perspektif itu. CEO JPMorgan Chase Jamie Dimon membuat klaim serupa pada bulan September tahun lalu, menyebut cryptocurrency skema Ponzi terdesentralisasi sebagai kesaksian kepada Komite Layanan Keuangan DPR AS.

“Gagasan bahwa itu baik untuk siapa pun tidak dapat dipercaya,” katanya, dengan alasan Bitcoin dan mata uang kripto lainnya berbahaya. [BAB]